俄罗斯波罗的海舰队举行军事演习

中国去年的电力煤炭消费增速已降至2008年来最低，美国煤炭需求自2011年便开始下降。

公司本部经营,加强成本控制,二季度初煤价面临压力4月份销量受到影响,煤价开始回落,较一季度下跌3-5%。煤价较低,06年仅为80元/吨,目前售价200多元/吨,今年上半年生产30万吨左右,处于亏损状态。

汽车运输为主运输,市场主要分布在中东部地区销售市场主要分布在中东部省份,河南平顶山地区的焦化,山西孝义焦化,陕西韩城,河北唐山、旭阳、四川绵阳的市场。考虑煤价的下跌,小幅下调公司未来盈利预测,预计2013年、2014年、2015年EPS为0.96元、0.97元、0.98元,当前股价对应估值为8.7倍、8.7倍、8.5倍,估值依然具有优势,且未来资产注入预期较强,维持强烈推荐评级,考虑估值中枢的下移,目标价下调为13.0元,隐含市盈率13.5倍。小幅下调盈利预测,维持强烈推荐评级。上半年青海省经济不景气,对六证齐全的矿井放开生产,木里煤矿完成商品煤产量300万吨,销量230万吨,库存70万吨左右,实现净利润4.5亿元。 事项:近日前往大有能源（600403）天峻义海公司实地调研,对木里矿生产经营、市场销售与管理层进行沟通交流。

煤价小幅回落,已处在底部,按商品煤销售结构主要分为焦煤、电煤:焦煤产品:粘结指数55%左右,并分为高粘结指数1、2煤,发热量7000大卡,产量占比50%以上。受区域铁路点装费高以及中转装卸影响,运费依然较高,以运到河南为例,运费400元/吨,较之汽运仅有10元/吨的成本优势;?汽车运输占比2/3以上,直接运输到厂价,运费在400元/吨以上。即便如此，国内煤价整体下滑趋势仍未得以扭转，同时国内煤炭库存仍处于较高水平。

1-5月份，褐煤进口量累计达到2578万吨，同比增长17.5%。地方煤矿原煤产量下降一定程度上是资源整合和兼并重组的结果，但也与其资源成本较高、市场销售稳定性差、抗风险能力较低等因素有关，在市场发生变化的时候，部分煤矿销售首先遭遇困境，率先停产、限产。受此影响，今年以来三西地区动力煤坑口价也呈不断下滑态势，截至6月21日，大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价为425元/吨，较去年年末下降65元，降幅达13.3%。首先，制造业采购经理人指数（PMI）作为宏观经济的一项重要先行指标，其当前走势意味着宏观经济是否回暖仍有待观察。

今年前5个月，月均煤炭进口量达到2723万吨，而去年下半年月均进口量只有不足2500万吨，因此即便下半年月均进口量较上半年小幅回落，但与去年同期相比，仍可能继续呈增长态势。之所以预计无烟块煤需求形势相对较好，并不是因为下半年合成氨、尿素等下游产品产量增长会加快，而是考虑到气与煤的相互替代性。

2月下旬开始，钢材价格连续回落，但3月份以来日均粗钢产量非但没有回落，反而有所增加，同时全国主要城市钢材库存量呈小幅稳步回落态势。数据显示，6月19日，环渤海5500大卡动力煤平均价格为607元/吨，较去年年末下降27元，降幅为4.3%。一方面，多数行业产能过剩，从根本上决定了实体经济投资增长空间尚难以打开，第二产业投资增速面临进一步放缓风险。但短期来看，市场又缺乏明显利好因素，期货价格缺乏持续反弹的基础。

其中，炼焦煤同比增长44.4%，其他烟煤、其他煤和褐煤等动力用煤进口量合计同比增长21.3%。在下半年经济形势更加复杂的情况下，各项重点项目建设更要得以保障，而钢铁企业由于有利可图，也有望继续将产量维持在目前较高水平，因此，预计焦炭、炼焦煤等原料需求有望相对较为平稳。另一方面，而煤炭进口已经达到一个很高水平，在华东和东南沿海地区，保守估计，进口煤占煤炭消费总量的比重在25%以上，也就是说，进口煤已经不仅是充当市场补充的角色了，已经成为以上地区煤炭供应的重要组成部分。预计炼焦煤价格将呈震荡走势。

数据分别显示，1~5月份，内蒙古乡镇煤矿原煤产量同比减少11188万吨，大幅下降58.3%。另一方面，国内部分地区对外煤的依存度不断提高，再加上煤炭进口没有任何门槛，因此上半年我国煤炭进口还是保持了快速增长势头。

二、库存高企国内产量被迫压缩由于需求疲软，进口量大幅增长，国内煤矿、港口、电厂等各环节煤炭库存长期高企。一、煤炭进口保持高位一方面，国际市场供求宽松，煤价回调。

其次，当前世界整体经济形势仍然不容乐观，贸易保护主义不断抬头，中国出口增长乏力。分煤种看，1-5月份，除了无烟煤进口量同比下降8.1%之外，其他煤种进口量均保持大幅增长势头。由于进口炼焦煤快速增长，而国内需求增长放缓，加之钢材、焦炭价格不断下滑，用户采购日益谨慎，炼焦煤价格不断被压低。1~5月份陕西地方煤矿原煤产量同比减少815万吨，下降9.4%。随着农业用肥需求进入淡季，在出口形势不被看好的情况下，尿素价格回升乏力，部分煤头尿素企业将不得不减产、限产，无烟煤采购需求势必会受到一定影响，无烟块煤价格面临继续回落。考虑到目前各环节动力煤去库存缓慢，市场止跌企稳还需煤炭企业进一步压缩产量，这期间，动力煤价格势必会继续小幅下滑。

在煤价出现大幅下滑之后，今年一季度煤炭行业销售收入同比下降2.6%，值得注意的是，这是2001年以来首次同比下降，行业利润总额更是同比下降40.3%。在国内需求疲软的情况下，无论是炼焦煤、还是动力煤进口大幅增长，均给国内煤价带来较大压力。

由于这轮煤价回调过程十分缓慢，市场各种利好利多因素均得到了较充分消化，在煤价止跌之后，煤价有望基本保持平稳或维持小幅波动。随着今冬取暖季来临，天然气供给紧张将导致无烟煤需求相对增加，届时无烟块煤价格可能会有所回升。

从煤炭主产省区来看，1-5月份，内蒙古累计完成原煤产量38618万吨，同比减少4266万吨，下降9.95%。其中，由于发电用煤需求疲软，进口煤快速增长，年初以来环渤海5500大卡动力煤平均价格始终呈下滑势头，目前仍未显现止跌企稳迹象。

再者，由于经济增长乏力，欧美频频采取贸易保护措施，下半年我国出口形势或将进一步受到影响。期货方面，6月21日，大商所焦煤连续合约收盘价为1006元/吨，与3月22日，第一天上市交易时相比，大幅下挫261元，降幅为20.6%。四、煤炭供应继续收缩根据有关部门公布的国内原煤产量和煤炭进出口数据测算，上半年国内煤炭供应量同比下降约1.1%。6月份，内蒙古乌海精焦煤价格为670元/吨，较去年年末下降190元，降幅为22.1%。

1~4月份，山西累计完成原煤产量29743万吨，同比略有增加，增长0.2%。6月份，鄂尔多斯(600295,股吧)5500大卡块煤和粉煤价格分别为410元和265元，较去年末分别下降60元和15元，降幅分别为12.8%和5.4%。

企业经营压力不断加大，国内原煤产量将进一步下滑。6月下旬，作为以无烟煤为原料的尿素企业主要集中地，山西、河南、山东、河北、安徽等省区尿素出厂价同比降幅均已超过20%，而与此同时，山西、河南等无烟煤大省无烟块煤价格降幅却远远低于这一水平，山西无烟块煤价格同比降幅甚至不足5%。

数据显示，4月末，全国国有重点煤矿库存4665万吨，再创历史新高，环比3月末增加247万吨，较2012年7月份煤市快速暴跌后的库存高点增加110万吨。今年三月份之前，除了重点电煤之外，其他煤炭价格完全是由市场决定，供求关系是影响煤价走势的根本性因素。

值得注意的是，以上三省区原煤产量下降均主要集中与地方乡镇煤矿。5月末，重点电厂煤炭库存仍然高达7253万吨，平均可用22天，虽然库存量较去年年末降幅超过了10%，但这一库存水平仍属于历史同期第二高点。另外，雾霾影响可能会促使部分城市在今冬取暖用煤高峰到来之前加快将供热锅炉由燃煤改为燃气，更进一步，为了减少雾霾天气，部分地区甚至可能会人为的关停部分高能耗、高污染企业。预计无烟煤价格将先抑后扬。

数据显示，1-5月份，我国累计进口各种煤炭（包括褐煤）13617万吨，同比增长20.7%。基于以上判断，再结合目前煤价仍未止跌、用煤企业采购较为谨慎的实际情况，进口煤面临的市场风险在不断增加，预计下半年月均煤炭进口量较上半年或会小幅回落。

再考虑到如果进口煤减少过多，市场可能会加快好转，部分贸易商可能会不想丧失机会，从而继续将进口量保持在较高水平，同时，用煤企业直接进口量越来越多也会进一步促使煤炭进口保持高位。即便5、6月份有所回落，预计6月末重点煤矿煤炭库存仍将高达4500万吨左右。

预计动力煤需求形势难有明显好转。受此影响，今年1~5月份煤炭行业固定资产投资同比下降2.4%，同样也是2001年以来首次同比下降。